中国锆业主要产品为：锆系列化合物（氧氯化锆、稳定氧化锆、高纯氧化锆等）、充电电池材料、电子陶瓷、电力能源等。公司新项目进展顺利：1、在中国滨海，新建了年产3.5 万吨的锆化学品新工厂，从08 年6 月开始分3 期投产，09 年底全面达产后，公司的总产能将比目前翻一番有多。2、公司在印度尼西亚投资控股（51%股权）的原料锆英砂选矿厂将于08 年4 月底至09 年底分期分批投产，生产的部分锆英砂将销售给公司国内加工，从而解决了公司目前加工的锆英砂原料基本靠外购进口的状况，内销给公司的价格比国际同类产品低3%，可以提高公司锆加工毛利率2 个百分点。印度尼西亚矿产项目09 年全面达产后，将增加公司营业收入约0.43 亿美元（按目前美元兑人民币1：7.46 计，折合人民币3.2 亿元），增加毛利0.13亿美元，折合人民币0.96 亿元。我们采用两种方法对中国锆业估值，特别是与国内上市的东方锆业（002167.SZ）的全方位对比，并在多角度剔除东方锆业股价可能存在的非理性泡沫之后再进行比较估值。综合两种方法，我们得出中国锆业每股估值为2.99 港元。维持买入的投资评级。 (招商证券股份有限公司)