11月份顺差233.7亿美元
    海关总署初步统计显示，前11个月，我国出口8750亿美元，同比增长27.5％，比1－10月份的26.8％加快；进口7180亿美元，增长20.5％，比1－10月份的20.9％有所回落。当月顺差233.7亿美元，和10月份的238亿美元基本相当。海关总署还预计今年全年出口约9630亿美元，增长27％，进口约7950亿美元，增长20％，顺差1680亿美元。
    评论：我们认为抢在出口退税政策实施前的集中出口期结束后，明年的出口增速会放缓。同时国内机电设备进口增长会带动明年进口增速提升。但是由于基数大的原因，顺差规模变化不会太大。同时，较大的顺差仍然是导致流动性充足的重要原因，因此不排除年底前再上调准备金率，回收流动性的可能。

●银监会发布《商业银行金融创新指引》
    《指引》的主要内容：共七章四十八条，分为总则、基本原则、运行机制、客户利益保护、风险管理、监督管理和附则。 新闻发布会上，银监会副主席唐双宁表示会对非主观故意造成的一些风险采取宽容的态度，已经受理了交通银行和其他银行提出设立保险公司申请。另外，到目前为止到目前为止已经有超过十家的外资银行明确表示将转制为在华注册的法人银行。同时表示还没有考虑上调外资入股中资银行的比例限制。
    评论：《商业银行金融创新指引》是在银行业全面开放前夕发布的，为金融创新产品较快增长背景下的监管、运行机制、风险控制等提出了指引。我们认为中资银行会充分抓住时机，大力推进综合经营，并利用网络优势，积极推出创新产品，应对外资银行的竞争。

●韶能股份（000601）：“CDM”行将亮剑，粤北水电谁与争锋 买入（首次）
    通过调研与深入分析，我们认为公司目前股价并未反映其真实价值，经过模型测算，公司06年净利润基本与05年持平，而07年净利润则同比大幅增长119%，达到2.38亿元，彰显出优异的盈利能力和增长潜力。我们认为公司亮点主要体现在以下几方面：
    1、业务结构调整，水电占比增加，电力业务综合毛利率大幅增长。公司在建项目中07年大洑潭电站3台机组共12万千瓦、靖村电站2万千瓦机组将投产发电，06年底投产的耒杨和桑梓综合利用发电厂各6万千瓦机组将在07与08年全年产生效益。因此07年公司在运行装机将达到88.46万千瓦，同比增长18%，考虑到发电小时数小幅下降，售电量与收入同比增长约20%。然而，由于水电售电量大幅增长50%，占比提高，致使电力业务毛利达到5.9亿元，同比增长48%，发电业务综合毛利率达到40%。
    2、大洑潭电站正在申请CDM项目（“清洁发展机制”，即发达国家向发展中国家购买二氧化碳排放配额），且成功概率较大，公司有望每年获得2860万元收益，仅此一项，有望在股本扩张后增加EPS0.04元。
    3、非电业务将有所取舍，水泥和纸业等公司有可能择机退出。机械业务在前期持续投入后，正表现出良好的增长势头，收入和毛利率均将稳步提升。锆制品尽管收入占比较小，目前也并未盈利，但随着锆英砂长单的签署，原料供应得到保障，盈利拐点凸现。特别是，公司即将进军的氧化锆等制品与核电站的发展息息相关，随着中国核电站建设步伐加快，有可能在资本市场营造出巨大想象空间。
    4、公司在韶关市区拥有300亩工业用地（宏大公司计划搬迁到开发区），有望在07年作为商业用地进行出让。保守预计可为公司带来约6000万元利润，使得公司增发摊薄后EPS增加0.07元。
    5、经过测算，按增发1.5亿股后摊薄考虑，保守预计公司07、08年将分别实现EPS0.28元与0.32元。
    我们按照水电、火电、非电18、15和20倍平均PE考虑，相对估值显示公司合理价格为4.96元左右，绝对估值也印证同样的结论，与公司目前股价相比，仍有40%以上空间。基于公司良好的发展预期以及明显低估的股价，我们给予其“买入”评级。